Látványos növekedést produkálnak a predikciós piacok, a rekordokat döntögető kereskedési forgalom azonban nem feltétlenül tükrözi a tényleges piaci aktivitást. A Kalshi és a Polymarket forgalmának egyre nagyobb részét olyan kombinált eseménykontraktusok adják, amelyeknél néhány centnyi befektetés is több ezer dolláros névleges forgalmat eredményezhet. A különbség nemcsak a platformok növekedésének megítélése, hanem a hagyományos sportfogadási piacokkal való összehasonlítás szempontjából is fontos.
A predikciós piacok az elmúlt időszakban a pénzügyi szektor egyik leggyorsabban növekvő területévé váltak. A felhasználók sportesemények, választások, gazdasági döntések és egyéb jövőbeli történések kimenetelére kereskedhetnek, a legnagyobb platformok pedig egyre jelentősebb forgalomról számolnak be. A növekedés mögött azonban van egy kevésbé látványos tényező, amely alapjaiban befolyásolja a piaci statisztikákat.
A CNBC elemzése szerint a Kalshi és a Polymarket forgalmának egyre nagyobb hányadát az úgynevezett kombinált kontraktusok adják. Ezek népszerűsége különösen az amerikai futballszezon kezdetével ugrott meg, miközben a kimutatott forgalom és a ténylegesen megmozgatott pénz közötti különbség is egyre nagyobb figyelmet kap.
Néhány centből több ezer dolláros forgalom
A kombinált kontraktusok működése a hagyományos sportfogadásból lehet ismerős. A felhasználók több különböző esemény kimenetelét kapcsolhatják össze egyetlen ügyletben, amely csak akkor fizet, ha valamennyi előrejelzésük helyesnek bizonyul. Minél több eseményt kombinálnak, annál kisebb lehet a siker valószínűsége, ugyanakkor annál magasabb potenciális nyereményt érhetnek el.
Ezek a konstrukciók rendkívül népszerűvé váltak a predikciós piacokon. Szeptemberben a kombinált kontraktusok a Kalshi névleges kereskedési forgalmának már több mint felét adták, miközben a Polymarket amerikai platformján is megközelítették az 50 százalékos részesedést. A növekedést elsősorban az NFL-szezon kezdete hajtotta, hiszen a kombinációk túlnyomó többsége sporteseményekhez kapcsolódik.
A probléma nem magukkal a kontraktusokkal van, hanem azok elszámolásával. A predikciós piacokon egy hagyományos eseménykontraktus értéke 0 és 1 dollár között mozog. Az ügylet névleges értéke 1 dollár, függetlenül attól, hogy a kereskedő ténylegesen hány centet fizet érte. A kombinált kontraktusok esetében viszont a lehetséges kifizetés ennél jóval magasabb is lehet.
Ez azt eredményezi, hogy egy kereskedő akár néhány cent kockáztatásával is olyan pozíciót nyithat, amelynek elszámolása több száz vagy akár több ezer dollárral növeli a platform kimutatott forgalmát. A különbséget az ügylet másik oldalát biztosító árjegyzők szerepe és a magas potenciális kifizetésű konstrukciók elszámolási sajátosságai magyarázzák.
A forgalom 58 százaléka, a tranzakcióknak mégis csak 13 százaléka
A statisztikák alapján jól látható, milyen jelentős eltérés alakulhat ki a kimutatott forgalom és a tényleges kereskedési aktivitás között. A CNBC szeptember 27-i Kalshi-adatokon végzett elemzése szerint az egyszerű eseménykontraktusok esetében egy ügyletre átlagosan kevesebb mint 47 cent tényleges pénz jutott. A kombinált kontraktusoknál ugyanez az összeg kontraktusonként mindössze 9 cent körül alakult.
Még beszédesebb a tranzakciók számának vizsgálata. A Dune adatai alapján szeptemberben a kombinált kontraktusok a Kalshi teljes névleges kereskedési forgalmának 58 százalékát tették ki, miközben az összes végrehajtott tranzakció kevesebb mint 13 százaléka kapcsolódott hozzájuk. Vagyis a platform forgalmának több mint felét olyan ügyletek generálták, amelyek a tranzakciók számát tekintve viszonylag kis részt képviseltek.
Chris Park, a predikciós piaci adatokat elemző MSR Decode alapítója szerint ez lehetővé teszi a platformok számára, hogy a ténylegesen megmozgatott készpénzhez képest jóval magasabb forgalmi adatokat kommunikáljanak.
Fontos ugyanakkor, hogy ez nem feltétlenül jelent szabálytalanságot. A Kalshi és a Polymarket az amerikai árupiaci határidős kereskedést felügyelő hatóság, a CFTC előírásai szerint számolja el a forgalmat. A módszertan tehát megfelel a szabályozási követelményeknek, kérdés azonban, hogy a befektetők és a piaci szereplők megfelelően értelmezik-e az így kapott számokat.
Valóban lekörözték a hagyományos sportfogadást?
A különbség különösen akkor válik fontossá, amikor a predikciós piacokat a hagyományos sportfogadási szolgáltatókkal hasonlítják össze.
Az utóbbi időben a sporteseményekhez kapcsolódó predikciós kontraktusok térnyerése komoly nyomás alá helyezte az olyan szereplőket, mint a DraftKings vagy a FanDuel anyavállalata, a Flutter Entertainment. A két vállalat részvényárfolyama a CNBC által vizsgált egyéves időszakban 45, illetve 70 százalékot esett.
A befektetők egy része attól tart, hogy a predikciós piacok gyors növekedése tartósan átrendezheti az amerikai sportfogadási szektort. A forgalmi adatok összehasonlítása azonban félrevezető következtetésekhez vezethet.
A hagyományos sportfogadásban a handle nevű mutató azt méri, hogy a felhasználók összesen mennyi pénzt tettek fel fogadásokra. A predikciós piacok ezzel szemben a kontraktusok névleges értékét számolják el, figyelembe véve a kereskedés mindkét oldalát.
Ian Moore, a Bernstein elemzője szerint több befektető is a predikciós piacok névleges forgalmát veti össze a sportfogadási szolgáltatók teljes fogadási összegével, majd ebből arra következtet, hogy az új platformok már meg is haladták a hagyományos piac méretét.
Rich Jaycobs, a CFTC engedélyére pályázó predikciós piaci vállalatok független tanácsadója szerint ugyanaz a fogadási konstrukció akár 20–100-szor nagyobb dollárban kifejezett forgalmat is eredményezhet egy predikciós piacon, mint egy hagyományos sportfogadási szolgáltatónál, pusztán az eltérő elszámolási szabályok miatt.
Ez nem jelenti azt, hogy a predikciós piacok növekedése ne lenne valós, azt viszont igen, hogy a két szektor méretét nem lehet kizárólag a közölt forgalmi adatok alapján összevetni.
Más mérőszám mutathatja meg a valódi keresletet
A forgalom elszámolása körüli vita a platformokat is arra ösztönzi, hogy más mutatókat helyezzenek előtérbe.
A Kalshi szerint a névleges forgalom nem becsüli túl a platform aktivitását. Jack Such szóvivő úgy fogalmazott, hogy akik más szempontból szeretnék értékelni a kereskedést, azok számára további mérőszámok is rendelkezésre állnak.
Egyre több szakértő szerint ugyanakkor az úgynevezett taker volume alkalmasabb lehet a tényleges piaci kereslet meghatározására. Ez azt mutatja meg, mekkora forgalmat generálnak azok a kereskedők, akik az árjegyzők által már biztosított likviditást veszik igénybe, ahelyett, hogy maguk helyeznének el új ajánlatokat a piacon.
A Polymarket is támogatja ennek a mutatónak a használatát. Kyle Gesuelli, a vállalat bevételi és elemzési vezetője szerint különösen hasznos a kombinált kontraktusokra vonatkozó vételi kereslet vizsgálata. Ebből pontosabban megállapítható, hogy a felhasználók mekkora érdeklődést mutatnak a több esemény együttes bekövetkezésére építő pozíciók iránt.
A taker forgalom ugyanakkor önmagában sem ad teljes képet a piac méretéről. A felhasználók számát, a tranzakciók mennyiségét és a ténylegesen felhasznált pénzösszegeket is érdemes figyelembe venni.
A rekordforgalom önmagában kevés
A predikciós piacok növekedése mögött valódi kereslet áll, különösen a sporteseményekhez kapcsolódó kontraktusok esetében. A kombinált ügyletek térnyerése ugyanakkor azt is megmutatja, milyen könnyen elszakadhatnak a látványos forgalmi statisztikák a felhasználók tényleges aktivitásától.
A kérdés különösen fontos egy olyan időszakban, amikor a Kalshi és a Polymarket egyre nagyobb figyelmet kap a befektetőktől, miközben a hagyományos sportfogadási vállalatok üzleti modelljét is egyre gyakrabban állítják szembe az új szereplőkével.
A következő időszakban ezért várhatóan nemcsak az számít majd, hogy a predikciós platformok hány milliárd dolláros forgalmat jelentenek, hanem az is, hogy ebből mekkora részt képvisel a tényleges felhasználói kereslet. A két mutató közötti különbség ugyanis alapvetően meghatározhatja, hogyan ítélik meg a befektetők a piac valódi méretét és növekedési lehetőségeit.
(Forrás: CNBC)
(Címlapkép: AI-generált)
