Egyre látványosabbá válnak a pénzügyi következményei a tech óriások mesterséges intelligencia (AI) fejlesztésekre fordított beruházásainak. Miközben az Amazon, az Alphabet, a Meta és a Tesla tovább növeli beruházásait, a befektetők figyelme egyre inkább arra irányul, hogy ezek a több száz milliárd dolláros kiadások mikor és milyen mértékben térülhetnek meg.
Az Amazon, az Alphabet és a Tesla is negatív szabad cash flow-ról számolt be a legutóbbi negyedévben, miközben a Meta készpénztermelő képessége 91 százalékkal zuhant. A mesterségesintelligencia-infrastruktúra kiépítése egyre nagyobb terhet ró a technológiai óriások mérlegeire, a költségeket pedig a memóriapiacon kialakult hiány a vártnál is gyorsabban növeli. Az Apple a beszállítói korlátok miatt a folyó negyedévre a várakozásoknál gyengébb árbevételi előrejelzést adott, miközben kénytelen emelni termékei árát.
Eltűnt a szabad készpénzállomány
Közel négy évvel a mesterséges intelligencia (AI) robbanásszerű térnyerése után a világ legnagyobb technológiai vállalatai továbbra is grandiózus jövőképet vázolnak fel erről a technológiai területről. Ennek azonban komoly ára van: a fejlesztések hatalmas ütemben emésztik fel a vállalatok készpénzállományát.
A Goldman Sachs előrejelzése szerint a technológiai óriások AI-beruházásai idén elérik a 765 milliárd dollárt, 2027-re pedig megközelíthetik az 1200 milliárd dollárt. Az Amazon csütörtökön az idei évre vonatkozó tőkekiadási (capex) előrejelzését 220 milliárd dollárra emelte, ami a négy legnagyobb felhőszolgáltató – az úgynevezett hiperskálázók – közül a legmagasabb összeg. A vállalat egyúttal arról is beszámolt, hogy az elmúlt tizenkét hónap szabad cash flow-ja 7,6 milliárd dollár mínuszba fordult.
Egy nappal korábban a Meta közölte, hogy készpénztermelő képessége egy év alatt 91 százalékkal esett vissza. Már a múlt héten az Alphabet is bejelentette: története során először negatívba fordult a szabad cash flow-ja – ez különösen figyelemre méltó fejlemény az egyik legnyereségesebb vállalat esetében. Az Alphabet pénzügyi igazgatója, Anat Ashkenazi az eredménybeszámoló során úgy fogalmazott, hogy a szabad cash flow továbbra is nyomás alatt marad, miközben a vállalat igyekszik maximálisan kihasználni az AI-ban rejlő lehetőségeket.
A gyorsjelentési szezon ezzel gyakorlatilag lezárult – már csak az Nvidia eredményeire vár a piac augusztus 26-án –, és egyértelművé vált, hogy a mesterséges intelligenciába irányuló beruházások jelentősen átalakítják a technológiai vállalatok mérlegeit. Mindez annak ellenére történik, hogy az iparági szereplők továbbra is a jövőbeni megtérülést hangsúlyozzák, amikor új adatközpontokra, valamint az azokat kiszolgáló chipekre és rendszerekre költenek százmilliárdokat.
A memóriaválság tovább növeli a költségeket
A költségek a korábban vártnál gyorsabban emelkednek, aminek egyik legfontosabb oka a memóriapiacon kialakult hiány. Az AI-processzorok iránt robbanásszerűen nő a kereslet miközben ezeket csupán néhány beszállító képes biztosítani.
Elon Musk a Tesla múlt heti gyorsjelentéséhez fűzött kommentárjában egyenesen úgy fogalmazott, hogy a memóriaárak „őrültek”, míg az Amazon vezérigazgatója, Andy Jassy szerint a memóriachipek „felfújt ára” indokolta, hogy a vállalat megemelje idei beruházási előrejelzését.
Az Apple ugyan jóval kevesebbet költ AI-infrastruktúrára, mint a többi technológiai óriás, ám a memóriapiaci válság a vállalatra különösen érzékenyen hat, hiszen minden fogyasztói eszközének alapvető alkatrésze a memória. A cég már megemelte a Mac és az iPad készülékek árát, és számos elemző arra számít, hogy még idén drágulnak az iPhone-ok is.
A társaság csütörtökön a vártnál gyengébb bevételi előrejelzést tett közzé, amit Tim Cook beszállítói korlátokkal indokolt. Hozzátéve: nem számít arra, hogy a helyzet még idén érdemben javul.
Ha szeptember utánra tekintünk, azt látjuk, hogy a memória piaci ára tovább emelkedhet, ami egyre nagyobb hatással lehet az üzletünkre. Folyamatosan értékeljük a helyzetet – mondta Cook, aki szeptember 1-jén adja át a vezérigazgatói posztot.
Az Apple számára a memóriahiány elsősorban árbevételi kockázatot jelent, mivel a magasabb árak visszafoghatják a fogyasztói keresletet. A hiperskálázók esetében azonban mindenekelőtt költségoldali problémáról van szó, hiszen az Nvidia AI-rendszereihez szükséges memória folyamatos drágulása jelentősen növeli beruházási kiadásaikat.
Musk külön megköszönte a Micron Technology együttműködését, amiért a vállalat jelentős mennyiségű memóriát biztosított elfogadható feltételek mellett.
Vegyes befektetői reakciók
A gyorsjelentésekben közöltekre a befektetők eltérően reagáltak.
A Tesla és az Alphabet részvényei a múlt héten estek, miután negatív szabad cash flow-ról és felgyorsuló beruházásokról számoltak be. A Meta árfolyama a szerdai jelentést követően zuhant, amit a gyenge előrejelzés és az AI üzleti hasznosításával kapcsolatos bizonytalanságok okoztak.
Ezzel szemben a Microsoft részvényei 2008 óta a legjobb napi teljesítményüket produkálták, miután a vállalat a vártnál jobb eredményeket tett közzé, és egyúttal emelte beruházási terveit is. A Wells Fargo elemzői szerint a Microsoft részvényeiben továbbra is jelentős felértékelődési potenciál rejlik. A kedvező piaci reakció hatására a társaság idei árfolyamvesztesége mintegy 7 százalékra mérséklődött.
Az Apple papírjai ugyanakkor estek a harmadik negyedéves eredmények után, mivel a memóriahiány rontotta a vállalat kilátásait. Az Amazon részvényei viszont jelentősen erősödtek, amit elsősorban felhőszolgáltatási üzletágának kiemelkedő növekedése támogatott.
Mark Mahaney, az Evercore ISI elemzője szerint nemcsak a bevételek növekedése figyelemre méltó az Amazonnál, hanem a nyereségesség javulása is. Hozzátette: az Amazon Web Services növekedése korábban elmaradt a Microsoft Azure és a Google Cloud teljesítményétől, most azonban végre megtört a trend, amire a befektetők régóta vártak.
A Wedbush elemzői pénteki értékelésükben úgy fogalmaztak, hogy az Amazon jelentése volt a legmeggyőzőbb a hiperskálázók közül, miközben a menedzsment a legvilágosabban mutatta be, hogyan kíván megtérülést elérni a rekordméretű beruházásokon.
Egyre több a kétely az AI-megtérüléssel kapcsolatban
Mindezek ellenére – a Micront leszámítva – a technológiai óriások részvényei idén nem produkálnak kiemelkedő teljesítményt, jóllehet bevételeik továbbra is dinamikusan növekednek. A visszafogott árfolyammozgások arra utalnak, hogy a befektetők egyre inkább megkérdőjelezik: valóban megtérülnek-e a sok esetben már hitelből finanszírozott, gigantikus AI-beruházások.
A képet tovább bonyolítja Kína előretörése. Az elmúlt hónapokban számos kínai AI-laboratórium mutatott be új vagy továbbfejlesztett mesterségesintelligencia-modelleket, amelyek teljesítményben egyre közelebb kerülnek az OpenAI és az Anthropic rendszereihez, miközben lényegesen alacsonyabb költséggel érhetők el. Ez jól illeszkedik ahhoz a trendhez, hogy a vállalatok egyre takarékosabban költenek AI-szolgáltatásokra.
Az úgynevezett open-weight modellek szabadon letölthetők, módosíthatók, és tetszőleges infrastruktúrán futtathatók. Mivel az AI-piac jelentős része jelenleg az OpenAI és az Anthropic ökoszisztémájára épül – amelyek magánpiaci értéke már megközelíti az ezermilliárd dollárt –, minden olyan fejlemény, amely veszélyezteti üzleti modelljüket, az AI-szektor egészére is kockázatot jelenthet.
A JPMorgan Chase befektetési stratégája, Dana Harlap múlt heti elemzésében azt a költői kérdést tette fel:
Vajon minden egyetlen nagy AI-üzletre épül?
Szerinte a Google gyorsjelentésére adott piaci reakció is azt mutatja, hogy a Wall Street minden korábbinál szigorúbban vizsgálja az AI-beruházások mértékét és megtérülését. Ez annak ellenére igaz, hogy a Google a várakozásokat felülmúló bevételről számolt be, miközben felhőüzletága 82 százalékos növekedést ért el.
A piac egyre kritikusabban és egyre szelektívebben értékeli a hiperskálázókat, mivel a befektetők megpróbálják elkülöníteni az AI nyerteseit a vesztesektől – írta Harlap.
A stratéga szerint hosszú távon ezeknek a részvényeknek a teljesítménye várhatóan attól függ majd, hogy a vállalatok képesek lesznek-e elfogadható megtérülést elérni a hatalmas AI-beruházásokon, ami egyben az egész mesterségesintelligencia-ökoszisztéma sikerét is meghatározhatja.
Forrás: CNBC
Címlapkép: Depositphotos
